比特币公认的三轮完整大牛市分别出现在2013年、2017年、2021年，另外2011年属于早期小众短期行情，一般不纳入主流大型牛市统计，市场普遍以减半周期划分三轮标志性牛市。这三轮牛市都遵循相似规律，行情启动大多在区块减半之后，由增量资金与热点叙事共同推动，每一轮牛市结束后都会迎来长时间深度熊市。
2013年是比特币第一轮出圈牛市，行情依托2012年首次区块减半开启。这一阶段比特币还处在早期发展阶段，参与者以极客、早期散户为主。欧洲银行业危机让一部分资金寻求传统金融之外的资产，叠加媒体大范围报道，推动价格持续走高。本轮牛市收尾之后，头部交易所安全事件与监管风险接连出现，市场信心快速降温，比特币进入长达两年的熊市，也是早期持续时间最久的一轮下行周期。
2017年第二轮牛市是散户参与度最高的一轮行情，启动基础来自2016年第二次区块减半。这一轮市场最大特点是行业生态快速扩张，各类区块链项目融资热潮吸引海量场外散户入场，衍生品交易渠道开放，让传统市场投资者首次拥有参与途径。全民炒作氛围在年末达到顶峰，大量普通民众开始接触加密资产。热潮褪去之后，泡沫快速破裂，市场经历剧烈回调，众多项目退出市场，行业迎来一轮大范围出清。
2021年第三轮牛市标志市场正式进入机构时代，行情起点依托2020年第三次减半，叠加全球宽松的货币环境。和前两轮散户主导不同，本轮大量上市公司、专业投资机构持续配置比特币，部分国家也开始讨论比特币的法定应用场景。去中心化金融、数字藏品赛道同步兴起，带动整个加密市场规模扩张。随着全球货币政策转向收紧，叠加行业黑天鹅事件冲击，牛市宣告结束，市场再度转入下行区间。
梳理三轮牛市能够发现，区块减半是底层周期线索，但单纯供给收缩无法催生牛市，增量资金、宏观流动性、行业热点三者共振，才会催生持续上涨行情。同时随着比特币总市值不断扩大，每一轮牛市整体上涨倍数相比前一轮逐步收缩，波动节奏也出现明显变化，这些历史规律可以作为投资者判断后续周期的参考。需要注意，历史行情仅作复盘参考，无法直接预判未来走势，加密资产依旧具备极高的交易风险。
